互联网金融对货币政策影响分析 【摘要】本文选取了 2007 年第一季度至 2018 年第二季度的数据来构建向量误差修正模型，并把互联网金融发展、湖南省经济发展水平、货币供给量等相关指标引进模型。本文选择了流通现金量 M0 和狭义货币供给量 M1 作为中介目标代理指标，湖南省地区生产总值（HGDP）作为最终目标。本文通过构建模型详细分析了互联网金融对货币政策有效性影响的程度和方式。本文的研究表明，随着互联网金融的迅速发展特别是互联网第三方支付正在逐渐替代货币流通和支付职能，同时也对湖南省地区生产总值这个货币政策最终目标也造成了一定影响。
【关键词】VEC 模型；互联网金融；货币政策；有效性 1 、引言 20 世纪末银行业基本都开始使用电脑工作，这表示这金融电子化时代的到来，且中国的互联网金融体系的建设取得了一定的发展。1994 年，中国政府开始将“金”字工程当做十分关键的国民经济工程，我国互联网金融的建设进程开始加快，而且还取得了很大的成就。银行卡自动处理系统、本地清算系统、对公业务系统等应用系统在我国国内的大部分城市里先后投入运行。这标志着一个集经营管理、国家宏观金融管理和监控和提供对外金融服务等功能于一体的互联网金融体系的初步形成。随着互联网技术的发展和普及，我国正在逐步进入互联网金融时代。在 1985 年之前，中国人民银行和商业银行的职能没有明确分开，所以从中国人民银行专门行使央行职能而建立起正式的二级银行体制开始，我国央行逐渐使用货币政策来调控宏观经济。微信支付、支付宝支付、P2P 网贷等第三方支付的平台的出现正在逐渐改变我们的交易方式，我们渐渐都习惯了出门不带钱包，所以流通现金量会受到网上交易带来的较大冲击。第三方互联网支付交易功能的出现使得交易性的货币现金流降低，网上交易资金的迅速转换使得我们对货币需求的预防性逐渐减弱，由于银行发行的现金漏损的减少则会在一定程度上加快货币流通速度，但第三方支付、P2P 网贷等互联网交易也会对货币乘数造成一定程度的扩张，这会使得中国人民银行对货币供应量进行跟踪监测和风险预警的难度会增加，这也会降低货币政策的有效性。由此可见，不论是从实际影响还是理论研究出发，本文有必要去研究互联网金融对货币政策的有效性影响。
2 、实证分析 2.1 变量选择
本文中一共选择四个指标，第三方互联网支付交易规模（IZF）、流通现金量（M0）、狭义货币供给量（M1）和湖南省地区生产总值（HGDP）。本文首先对数据进行预处理，对数据进行对数化后并将各指标分别记为 LnIZF，LnM1，LnM0，LnHGDP。本文的样本数据区间选择的是从 2007 年第一季度至 2018 年第二季度。2.2 协整检验本文对各变量进行单位根检验得出差分后的序列都是平稳时间序列，即差分后的序列服从一阶单整（X～I（1））过程。下面本文对各变量进行 Johansen 协整检验，检验结果如下表所示：从上表可以看出，在 0.05 的显著水平下，接受了 LnIZF，LnM0，LnM1，LnHGDP 之间有协整关系的备择假设，接受 LnIZF，LnM0，LnM1，LnHGDP 之间最多只有一个协整关系的零假设，说明这四个变量之间存在一个协整关系。
2.3VEC 模型的构建 2.3.1 滞后阶数的选取与模型稳定性判断本文针对所选取的四组变量数据来建立最优阶数的 VEC 模型，由下表可以看出，最优滯后阶数为 3 阶。
2.3.2VEC 模型参数估计下面构建 VEC 模型并对模型进行参数估计，同时也对上述的协整关系进行协整修正，可以得到各变量的 VEC 模型的参数估计结果见表 2.3.2：根据上表的VEC 模型估计结果，将其写成矩阵形式，得到 VEC 模型如下表示：此时本文对序列 vecm进行了单位根检验，结果表示它已经是平稳序列，并且取是在 0 附近上下波动，这就验证了我们的协整关系是正确的。从差分项来看，在短期内在其他条件不变的情况下，LnIZF 对湖南省地区生产水平 LnHGDP、流通现金量 M0 和狭义货币供给量 M1 具有三期滞后效应。在LnIZF，LnM0，LnM1 和 LnHGDP 所构建的协整方程里，各统计量对应的 P 值都小于 0.05，说明 LnIZF，LnM0，LnM1 和 LnHGDP 之间的相互影响具有长期性。在构建的向量误差修正模型里，可以看到 M0 和 M1 的模型方程系数是负数，而且在 0.05 的显著水平下 P 值小于 5%，故而拒绝原假设，同时第三方互联网支付前的系数为正，这表示第三方互联网支付对狭义货币供给量 M1 存在替代效应。本文主要从实证分析的方面来分析了货币供给量随着互联网金融发展而波动的同时对湖南省经济水平的影响，通过湖南省地区生产总值的变化来评价在互联网金融发展的影响下货币政策是否还具有有效性。
3 、结语 本文研究得出互联网金融的发展对流通现金量 M0 和狭义货币供给量 M1 的影响是长期性的。而互联网金融的迅速发展特别是互联网第三方支付的扩张对货币流通和支付职能所形成的替代效应，在未来很有可能实现无现金社会，且第三方互联网支付非常可能会完全替代货币的支付和流通职能。
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