摘要：目前国内外风险投资正在转向中部地区，投资商十分看好武汉的发展前景。武汉需充分利用自身的高科技优势，积极推进高新技术企业与风险投资的对接。因此有必要对武汉高新技术企业与风险投资的对接进行探讨，以营造武汉地区良好的创业投资氛围，开拓创业风险投资思路，缓解高新技术企业融资难题，进一步提高企业的技术创新能力。
关键词：风险投资；高新技术企业；对接；武汉
一、武汉风险投资发展现状
第一，风险投资虽起步较晚，但发展较快。1988年，中国风投起步，武汉也于当年开始尝试风险投资，并成立了武汉东湖高新技术开发区（简称“东湖开发区”），但作为真正意义的风险投资机构的设立则始于1999年6月武汉世博科技项目投资有限责任公司的成立。此后相继成立东湖创投公司、开元创投公司、华工创投公司、华汉投资管理公司等10多个有影响的风险投资公司和管理咨询公司。
第二，风险投资特别青睐东湖开发区内的高新技术企业。随着风险投资机构及其风险资本的增加，武汉获得风险投资的高新技术企业或项目日益增多，风险投资70％集中在高成长性的高科技企业，投资领域主要分布在光机电一体化、信息、新材料、软件、生物医药、新能源、环保、咨询等行业。从各创投公司所投项目的运行情况看，大多比较正常，高新技术企业数量大幅增加。
第三，风险投资的管理机制正在不断完善。从现已成立的风险投资公司看，基本上是按公司法设立的，大多为有限责任公司，较少是股份有限公司。对于项目的投资，各公司都建立了较严格的投资管理程序，并在实践中结合自身特点总结了不少好办法，如华工创投就有自己完备的投资程序和孵化流程。
第四，风险投资的部分配套机构已经设立。目前，武汉风险投资的部分配套机构已经设立，其中最具代表性的有武汉东湖开发区投融资服务中心、“武汉·中国光谷”技术产权交易所、湖北省创业投资同业公会等机构。
第五，海外风险投资已进入并运作成功。近年来，很多高新技术企业积极争取海外风险投资，起到了很好的示范作用。随着“中部崛起”战略的实施，将有更多海外风险投资涌向武汉。
武汉风险投资经过近几年的发展，在全国已产生了一定影响，但其投资规模和发展速度与京、沪、深等地相比仍有较大差距。主板上市企业屈指可数，大量的中小型高新技术企业正在等待创业板上市的机会。武汉留住人才的比例也不容乐观，许多具有风险意识的人才都流向了沿海风险投资较为发达的地区。
二、武汉高新技术企业与风险投资的对接
（一）武汉高新技术企业的融资模式
目前，武汉金融不断创新，企业融资渠道越来越多。作为高新技术企业，具体有政府资助、银行贷款、自有资金投入、债券融资和风险投资等几种融资模式（见图1）。但由于传统的融资模式很难适应高新技术发展对资金融通的要求。因此风险投资是武汉高新技术企业的首选。其主要是由于高新技术企业各阶段投资的下述特点决定的。
高新技术企业在成长过程中的高风险性和高成长性决定了高新技术企业在不同发展阶段对资金的需求在性质和数量上都不尽相同。在种子期，由于高新技术企业不确定性因素多，研究开发的风险很大，债权人通常不敢轻举妄动，资金通常来源于创业者自己的资金和风险投资。创建期是实现从样品到“现实商品”的关键性跳跃的重要阶段，也是投资风险最大的阶段，商业银行一般不愿向企业提供资金，融资难度极大。然而风险投资公司，有追求高风险和高收益的偏好，愿意向此时的高新技术企业提供资金，并取得部分股权。在成长期，企业经营业绩逐渐得到体现，公司成功的前景开始变得明朗起来，资金需求仍然巨大。企业可从金融机构获得贷款支持，但由于金融机构的贷款需要担保、抵押等，企业能够获得的贷款仍是有限，而融入大规模的风险资本可以弥补这一缺口。在成熟期，企业已发展为成熟的高新技术企业，融资能力相对较强，商业银行等比较稳健的金融机构此时会以比较积极的态度介入到企业的融资活动中。
（二）武汉高新技术企业与风险投资对接的效果
武汉引入风险投资这个工具，对其最大的期望就是催化武汉的高新技术，使这些以创意、论文、专利、专有技术等形态存在的知识产权能够在风险资本支撑下快速产生财富化效应。实际情况也确实印证了这种政策期待。武汉高新技术企业在与风险投资对接后得到快速成长。
1、武汉东湖创新科技有限公司投资武汉马应龙药业集团股份有限公司。武汉东湖创新科技投资有限公司是在湖北省、武汉市两级政府支持下，由多家法人单位共同出资于1999年底成立的武汉第一家专业性风险投资公司，主要从事有成长性企业、项目的风险投资，同时为企业提供短期融资及管理咨询等中介服务。东湖创投于2002年10月以战略投资者的身份，投资600万元入股武汉马应龙药业集团股份有限公司。随后，东湖创投又策划并顺利解决马应龙原柜台股的历史遗留问题，为其上市扫清了障碍。2004年5月，马应龙成功在上海证券交易所上市。2005年5月，经过两年的运作，东湖创投以1倍的收益成功变现退出。
2、立得凭实用新型测绘方法赢得风险投资。传统的测绘方式是人工测绘，需要用照相机一张张去拍，耗时误工，难以避免误差；航测遥感不失为一种大面积的测绘手段，但无法采集路牌、交通标志等细小的地面物，成本也高。立得的移动道路测量系统，颠覆了这两种传统的测绘方式。它在机动车上装配先进的传感器等设备，开着车就可以“画”地图，数据同步存储在车载计算机系统中，绘制的电子地图精度达到分米级。目前亚洲掌握这一技术的只有立得空间信息技术有限公司（简称“立得”）一家，全球不超过4家。青藏铁路通车前夕，需要对路况进行安全评估，立得仅花10多天完成测量，为顺利通车赢得时间，从此声名大噪。如果按成熟的商业标准，立得的成立风险非常大，基础研究就要历经4年，成立之初年销售额只有100多万元。2004年7月，隶属信产部的盈富泰克投资公司在几经考察之后，向立得投资1050万元。2006年，红塔创新投资股份有限公司投入2900万元。仅1个月之后，深圳招商局科技投资有限公司又投入1000万。截至2007年，立得的第二轮融资累计1.2亿元。经过两轮风险融资之后，立得迅速发展成为国内外领先的地理信息提供商，2007年产值超过亿元。短时间里为香港、北京、上海等城市建立起影像城市，并成为2008北京奥运合作伙伴。立得计划2009年在中小板上市，预计当年可实现9200万元的净利润。
从上述两案例可以看出，武汉高新技术企业只要拥有出众的技术，让风险投资商察觉到良好的发展前景，那么高新技术企业和风险投资基本上都会对接成功，并且风险投资（管理）机构还会介入公司的日常管理，帮助企业成长壮大。
三、武汉高新技术企业与风险投资对接的困境
高新技术企业发展的多阶段性，决定了其投融资的金融价值的多元性。在进行高技术企业的投融资时，由于高新技术企业各发展阶段的技术经济特性不同，相应各阶段投融资的金融价值也不同。如种子期对应的投融资是具有科技价值的金融行为；创业期对应的投融资则是具有产业价值的金融行为；成长期相应的投融资则是具有完全经济价值的金融行为。因而，高新技术企业发展的投融资行为的金融价值，应是投融资行为的技术价值、产业价值和市场经济价值的综合。武汉风险投资机构在实现自身的金融价值后就会退出，这时大部分高新技术企业一般会选择第二板上市筹集资金，实力更强的则在主板上市筹集资金。高新技术产业的技术项目市场和风险资本市场是保证其风险投资运行的基础条件，这2个市场越大，风险投资的生存空间就越大。仅有技术项目市场，或仅有风险资本，风险投资都难以运作。只有2个市场对称且容量大，风险投资的发展才能游刃有余。武汉拥有大量的高新技术项目，只要风险投资运行的基础条件有保证，高新技术企业与风险投资的对接效果就会更好。
风投最青睐的是处于行业前3名的企业，成长性好，产销1亿-2亿，2年-3年内可上市，达到这个水准的企业，风投就想尽办法进去，而企业开出的条件非常苛刻，如要求投资方先按银行的利息借一定款项，如果双方合作愉快再签约。此外，武汉缺乏有公信力的融资中介机构。如果投融资双方只靠自己的力量达成协议，过程会很长，得到的信息也可能严重失真。目前武汉做得较好的融资中介机构就是梦想投资管理有限公司，它为中小型高新技术企业搭建项目与资金的桥梁，已经为武汉隆源科技有限公司真空管项目、武汉新未来互动传媒有限公司、王子公司等企业成功融资。
四、建议与展望
（一）积极发展融资中介公司
融资公司是项目和资金碰撞的聚集地，一般有较强的专业背景。融资公司在取得项目融资的代理权后，会先对项目进行专业的评级，再有针对性地做融资方案，最后和投资方联系。由于投资方和融资公司有长期的合作关系，这样就增加了项目方获得接洽的机会。融资公司还会对项目方提供融资技巧和改造项目方的融资条件，甚至提供谈判服务，以提高项目方和投资方对接的可能性。从整体来看，我国99％是中小企业，中小企业中又有90％缺少资金。所以武汉应当积极成立专业的融资中介公司，把投资资源引到武汉，把好的项目推荐出去。
（二）明确投资方专注的产业和对投资期的偏好
许多风险投资机构专注在某些产业，如一些专门投资在半导体行业，其他的投资在医疗保健设备、生物科技或互联网服务等。他们对超出投资范围的产业不予考虑。此外，一些风险投资机构喜欢投资在企业启动的初期，另外的则选择投资处于成长期的企业。只有明确投资方专注的产业和对投资期的偏好，企业才能有针对性地选择投资机构，达到事半功倍。
（三）注意与投资方沟通的技巧
融资是项复杂的工程，融资的成功与否取决于众多因素，其中投资方对企业的了解程度是众多决定因素之一。所以项目方要事先准备好详细的商业计划书，内容应包括对公司背景、公司结构、公司地点和设施、经营战略、产品战略、企业特征、商业模式、收支模型、里程碑、技术、战略伙伴、顾客、知识产权归属等等。要让投资方感到项目方对市场、产业、目标顾客、供应商、竞争力等已经有清晰的认识。有时投资方还会委托财务咨询公司或其他专业机构对项目方的经营能力、经营状况、竞争能力等方面做尽职调查、评估，有些企业的管理者不理解尽职调查对于投资者和促成交易的重要性，采取抵制或者消极不配合的态度，致使对接失败。所以项目方要配合投资方的工作。
（四）树立合作双赢的思想观念
武汉有大量风险投资机构在寻找项目，但仍有不少企业未争取到风险资本，主要是这些企业缺少合作双赢的观念。其实企业引入风险资本，在其销售收入增加后，虽然部分利润要与投资机构分享，但企业自身分享的利润也大大增加了。所以项目方应树立合作双赢的观念，使企业做大做强。
2006年初全国科技大会的召开，拉开了风险投资“利好”政策的大幕。《2006-2020年中国科学技术发展规划纲要》及《配套政策》中，明确把发展风险投资作为自主创新的最重要政策工具之一，不仅在市场准入、市场退出方面做出方向性规定，而且鼓励银行、证券机构、保险机构和企业、私人参与风险投资设立和管理。据初步估计，湖北省风险投资可以运作的资本大约有60亿，主要集中在武汉。2008年中博会，实际来武汉参加的风投机构接近200家，大大超出预期。种种迹象表明，在“利好”的背景下，加之武汉有发展风险投资业的强大优势，特别是丰富的科技资源，武汉高新技术企业与风险投资的对接会发展得越来越好。
参考文献：
1、庄亚明.高技术产业发展风险投资的战略性思考[J].中国财经信息资料,2005(1).
2、冉伟.风险投资及武汉市风险投资环境的研究[D].武汉理工大学,2007.
3、项喜章,万文君等.湖北省风险投资发展的特点、问题及对策[J].科技进步与对策,2002(4).
（作者单位：武汉工业学院工商学院）
